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2018年7月6日，以征收關(guān)稅為特征的中美貿(mào)易戰(zhàn)打響了。中國商務(wù)部以及很多媒體對美國的一意孤行進(jìn)行了譴責(zé)，表示了以牙還牙的決心。中國國家統(tǒng)計(jì)局局長釋放了中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好趨勢的信息。與主流聲音不同，也有許多專家通過新媒體表達(dá)了擔(dān)憂，提出轉(zhuǎn)變應(yīng)對策略的建議。一派如臨大敵的景象。

美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)是有跡可循的。2016年特朗普先生競選美國總統(tǒng)的時候，就批評中國采取了不公平貿(mào)易的做法，指責(zé)中國通過巨額失衡讓美國流失了數(shù)以百萬計(jì)的工作。2017年特朗普上臺伊始美國就退出了跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP），并表示要向中國進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅。但是由于特朗普政府的混亂，一度沒有人相信他會這樣做。2017年4月1日，美國《紐約時報》刊文《特朗普在對華貿(mào)易政策上為何光說不練》。習(xí)近平主席與特朗普總統(tǒng)多次的會談和良好的互動，特別是2017年11月8-10日特朗普總統(tǒng)訪華期間，中美簽署了金額達(dá)到2535億美元貿(mào)易協(xié)議，讓有些觀察家認(rèn)為征收關(guān)稅的直接對抗的說法只是特朗普談判的技巧。當(dāng)2018年3月特朗普總統(tǒng)簽署了對鋼鋁進(jìn)口征收關(guān)稅和對華進(jìn)口征收關(guān)稅的備忘錄時，仍然有很多人認(rèn)為這是特朗普對貿(mào)易伙伴施壓的把戲。

真正讓中國人清醒的是，2018年4月16日美國商務(wù)部發(fā)布公告稱，美國政府在未來7年內(nèi)禁止中興通訊向美國企業(yè)購買敏感產(chǎn)品。中興通訊的休克讓中國人普遍認(rèn)識到中美實(shí)力的差距。由此，越來越多的觀察家對中美貿(mào)易戰(zhàn)的嚴(yán)重性提出了警告。但是，這并沒有改變中國政府在中美貿(mào)易戰(zhàn)中“以牙還牙”的政策立場。幾輪中美貿(mào)易談判，因美國的要價過高而破裂。

與此同時，我們看到，在2018年1月29日中國股市上證指數(shù)達(dá)到3585點(diǎn)之后，一路下跌，7月6日收盤2747點(diǎn)。而美元對人民幣匯率在3月28日達(dá)到6.2409低點(diǎn)之后，一路上漲，7月6日收盤6.6395。從貨物進(jìn)出口來看，2018年1-5月同比增長8.8%，順差6498.1億元，同比減少31.2%。這些現(xiàn)象似乎說明美國貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)對中國產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。然而，也有很多嚴(yán)肅的評論家認(rèn)為，中國的問題是中國經(jīng)濟(jì)自身的問題（例如著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家盛洪先生）。

實(shí)際上，自2008年全球金融危機(jī)以來，中國一直采取通過貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長的辦法。當(dāng)企業(yè)負(fù)債率相對低的時候，鼓勵企業(yè)加杠桿；當(dāng)企業(yè)負(fù)債率已經(jīng)很高了，就讓政府加杠桿；當(dāng)政府負(fù)債率很高了，就鼓勵居民加杠桿。前幾天，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長陳彥斌說，以家庭債務(wù)/家庭可支配收入測算，中國家庭部門杠桿率高達(dá)110.9%，已超越美國。不過仍然有很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在論證，由于中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制與發(fā)達(dá)國家不一樣，可以容忍更高的杠桿率。貨幣發(fā)行量超過GDP就會產(chǎn)生通貨膨脹。中國M2已經(jīng)是GDP的2倍多，有經(jīng)濟(jì)泡沫是不言而喻的。美聯(lián)儲前主席格林斯潘說每個泡沫都會破裂，只不過經(jīng)濟(jì)學(xué)家還不知道哪一個會產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

相比于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，對中國微觀經(jīng)濟(jì)活動的觀察更讓人感同身受。除了房地產(chǎn)外，其他傳統(tǒng)企業(yè)都面臨著很大的風(fēng)險。一方面是高負(fù)債帶來的還債壓力；另一方面是市場規(guī)模擴(kuò)張的壓力。很多企業(yè)的利潤比貸款利息少很多。雖然2017年以來有些傳統(tǒng)行業(yè)利潤提高了（例如鋼鐵），但這不是他們通過改善經(jīng)營獲得的，實(shí)際上是天上掉下了餡餅——政策使然。那些沒有得到餡餅的企業(yè)正在為以前的午餐還賬。在融資容易時，他們投資很多重資產(chǎn)，最主要的是土地和房產(chǎn)。這些資產(chǎn)的租金價值不能彌補(bǔ)銀行貸款利息，而這些財務(wù)成本需要由他們的主營業(yè)務(wù)來承擔(dān)。今年金融去杠桿的努力，讓這些企業(yè)的資金鏈面臨崩潰的邊緣，因?yàn)殂y行在收回貸款后拒絕重新發(fā)放貸款。我們已經(jīng)遇到很多這樣的企業(yè)。

過快的擠泡沫可能帶來經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險。因此，決策者似乎總是下定不了決心。前不久銀保監(jiān)會主席郭樹清在一個論壇上強(qiáng)調(diào)金融去杠桿不僅僅是金融部門的事情，顯示了政策部門的分歧。金融去杠桿的行動是短期行為，是為防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險而采取的臨時措施。從戰(zhàn)略的層面，大家都同意應(yīng)當(dāng)在保持穩(wěn)定的前提下，盡快進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革，也就是“用時間換空間”。中國在重大改革問題上很少有明確的時間表。例如房地產(chǎn)稅改革。歷次抑制房地產(chǎn)過熱的努力最終都演變?yōu)槿齑妗⒈７績r。房地產(chǎn)已經(jīng)成了金融的一部分，現(xiàn)在地方的投資項(xiàng)目幾乎全部掛鉤土地優(yōu)惠政策。7月5日，全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會副主任楊偉民在2018前海合作論壇上呼吁，“我們必須堅(jiān)持去杠桿，不能再走債務(wù)支撐高速度的老路。”可能說明了中國高層對去杠桿的重視程度。

擠泡沫并不是僅僅為了降低金融風(fēng)險。否則，杠桿率的下降又會成為相機(jī)抉擇中加杠桿的理由。擠泡沫是為了將經(jīng)濟(jì)資源重新配置到效率更高的經(jīng)濟(jì)部門和企業(yè)中去。這要求降低資產(chǎn)的價格，特別是降低土地的價格，從而降低新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的成本。但是，人們害怕資產(chǎn)的縮水帶來衰退，希望在不降低資產(chǎn)價格的前提下促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。當(dāng)其他所有產(chǎn)品價格上漲以后，資產(chǎn)的價格相對而言就降低了。實(shí)質(zhì)上，是希望用通貨膨脹來撫慰資產(chǎn)價格下降的痛苦。這種策略需要一個很長階段（10年甚至20年）才能實(shí)現(xiàn)。在這個過程中，需要人民幣的持續(xù)貶值，來平衡中國產(chǎn)品的國際競爭力。

特朗普總統(tǒng)已經(jīng)等不及了。他所關(guān)心的問題很簡單——美中貿(mào)易逆差很大的狀況必須改變?，F(xiàn)在越來越多的觀察家認(rèn)為特朗普是精明的、深謀遠(yuǎn)慮的優(yōu)秀政治家。與此相反，我們認(rèn)為他不是戰(zhàn)略家，他是一個目標(biāo)導(dǎo)向的商人——他會為了目標(biāo)反復(fù)無常。與特朗普比較而言，美國的建制派更關(guān)心中國的市場經(jīng)濟(jì)制度，而不是貿(mào)易逆差。不管如何，美國人現(xiàn)在同意特朗普試一試，看看他的蠻橫是否能起作用。美國用加佂關(guān)稅的方式挑起貿(mào)易戰(zhàn)，不僅會傷害中國，也會傷害美國經(jīng)濟(jì)。在2年后，美國人就會感受到，那時候特朗普將失去競選下一屆總統(tǒng)的基石。但在接下來的2年多時間內(nèi)，他會堅(jiān)持不懈地變換著策略試圖縮小貿(mào)易逆差。他的堅(jiān)持不懈和反復(fù)無常給中美貿(mào)易帶來了超過加佂關(guān)稅本身的消極影響——避險的情緒讓資本離開中國。這與美國加息的效應(yīng)方向一致，從而給人民幣帶來了持續(xù)貶值壓力，中國股市的市盈率會更低，用美元計(jì)價的中國資產(chǎn)價格將變得便宜。

這不是特朗普總統(tǒng)在幫助中國擠泡沫嗎？是的，他在幫助中國擠掉世界影響力的泡沫。只是，他不關(guān)心中國是否能夠完成結(jié)構(gòu)性改革，從而實(shí)現(xiàn)偉大復(fù)興。他所關(guān)心的是，不要讓中國的泡沫擠占了美國的利益。